检验师：齐艳然 执业证书编号：S01

概括

本周核心市场观点及市场回顾

本周(2024.06.24-2024.06.28，下同)，A股市场震荡调整，主要普惠指数均录得下跌。从大中小盘普惠股表现来看，大盘普惠股相对抗跌；从中信基础行业表现来看，银行、石油石化、电力公用事业逆势上涨。从市场交投情绪来看，从各项指标体系来看，当前市场仍处于非景气区间，指标仍需进一步修复提升。资金方面，北向资金连续三周净流出，随着市场再度调整，北向资金配置转为净流入；ETF基金周度净流入，持仓增幅主要集中在大盘普惠和金融地产产品上。

从短期情绪指标及资本市场表现来看，目前市场交易信心仍偏弱，市场在政策、情绪、资金等方面均有待改善。交易方向方面，若资本市场不能形成持续性上涨，主防线仍为主要配置方向；若资本市场有所提振，成长方向的硬科技值得关注。

本周大盘大盘指数全部收跌，上证综指下跌1.03%，上证50下跌0.17%，沪深300下跌0.97%，中证500下跌3.13%，中证1000下跌3.15%，创业板指数下跌4.13%，北证50下跌2.96%。

截至2024年6月28日，从大盘指数来看，中证500、创业板指数处于估值百分位数的“安全”水平，其他大盘指数处于估值百分位数的“中等”水平。

按照中信一级行业分类，电力及公用事业、建筑业、轻工制造、机械、电力设备及新能源、生活服务、家电、纺织服装、医药、食品饮料、交通运输、通信传媒、综合金融等行业处于“安全”的估值分位水平。

从沪深300上涨股票占比时序跟踪来看，近一周指数较前一周有所减少，上涨股票占比不足50%，市场情绪处于修复阶段，对后市维持中性看法。从动量情绪指数走势来看，快慢线均向上，且快线位于慢线之上，预计未来一段时间看涨观点仍将维持。从均线情绪指数来看，短期内沪深300指数处于非景气区间。

资金追踪

据机构调研显示，本周机构关注度最高的前五只股票分别为中控科技（326家）、常熟银行（190家）、汇川科技（189家）、山鹰国际（136家）、华润微电子（127家）。

北向资金净流入-117.62亿元，其中沪股通净流入-28.31亿元、深股通净流入-89.3亿元；南向资金净流入93.34亿港元，其中沪港通净流入49.85亿港元、深港通净流入43.49亿港元。

股票ETF本周收益率中值为-2.30%，净流入413.43亿元；港股ETF本周收益率中值为-2.73%，净流入14.57亿元；跨境ETF本周收益率中值为0.53%，净流入12.97亿元；商品ETF本周收益率中值为-1.17%，净流入10.37亿元。

风险警示

报告结果基于历史数据，无法重复验证。

本周重点

本周(2024.06.24-2024.06.28，下同)，A股市场震荡调整，主要普惠指数均录得下跌。从大中小盘普惠股表现来看，大盘普惠股相对抗跌；从中信基础行业表现来看，银行、石油石化、电力公用事业逆势上涨。从市场交投情绪来看，从各项指标体系来看，当前市场仍处于非景气区间，指标仍需进一步修复提升。资金方面，北向资金连续三周净流出，随着市场再度调整，北向资金配置转为净流入；ETF基金周度净流入，持仓增幅主要集中在大盘普惠和金融地产产品上。

从短期情绪指标及资本市场表现来看，目前市场交易信心仍偏弱，市场在政策、情绪、资金等方面均有待改善。交易方向方面，若资本市场不能形成持续性上涨，主防线仍为主要配置方向；若资本市场有所提振，成长方向的硬科技值得关注。

主要指数表现及热点回顾

本周大盘大盘指数全部收跌，上证综指下跌1.03%，上证50下跌0.17%，沪深300下跌0.97%，中证500下跌3.13%，中证1000下跌3.15%，创业板指数下跌4.13%，北证50下跌2.96%。

从中信一级行业来看，表现最好的前五大行业为银行业、石油石化业、电力及公用事业业、交通运输业、国防和军工业。中信一级行业中振幅最大的前五大行业为电子、传媒、计算机、通信、国防和军工业。

从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前五名概念分别为智能音箱指数、央企银行指数、消费电子代工指数、银行精选指数、无线充电指数；表现最差的前五名概念分别为股票交易软件指数、先进封装指数、半导体设备指数、半导体硅片指数、HBM指数。

广泛和行业指数估值

截至2024年6月28日，从大盘指数来看，中证500、创业板指数处于估值百分位数的“安全”水平，其他大盘指数处于估值百分位数的“中等”水平。

按照中信一级行业分类，电力及公用事业、建筑业、轻工制造、机械、电力设备及新能源、生活服务、家电、纺织服装、医药、食品饮料、交通运输、通信传媒、综合金融等板块均处于“安全”的估值分位水平。

量化情绪追踪

从成交量择时信号来看，截至6月28日，上证50指数和沪深300指数的择时观点均偏向看涨，其余指数的择时观点则维持谨慎。

强势股往往具有较强的示范效应，当市场情绪乐观时，强势股的持续上行可以给整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股近期正收益的股票数量来判断市场情绪，当市场中正收益的股票数量逐渐增多时，往往是市场底部。同样，当大多数股票处于正收益状态时，情绪可能过热，未来存在下跌风险。

指标计算方法：

过去N日内沪深300指数中上涨的股票占比=过去N日内沪深300指数中收益大于0的股票占比。

我们发现，该指标能够相对快速地捕捉上涨机会；同时，由于在过热行情中选择提前获利了结退出，会错失持续亢奋行情中的上涨利好。该指标在下跌行情判断上也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。近一周该指标较前一周有所下降，上涨个股占比不足50%，市场情绪处于修复阶段，对沪深300后市维持中性。

我们通过在不同窗口期内对指标进行两次平滑来捕捉指标变化。当短期平滑线大于长期平滑线时，表示指标向上移动，市场看涨。当短期平滑线小于长期平滑线时，表示市场情绪向下转，市场中性。

指标数值处理及开平仓信号应用：

（1）将沪深300指数中N天内上涨的股票百分比作为移动平均线，窗口期分别为N1和N2，分别称为慢线和快线，其中N1>N2。

（2）当快线>慢线时，看涨沪深300指数。

其中N=230，N1=50，N2=35。从上涨股票占比来看，目前沪深300指数并未处于情绪景气区间。从动量情绪指数走势来看，快慢线均同步上行，且快线位于慢线之上，预计未来一段时间仍将维持看涨观点。

在《常用指标-技术形态选股系列报告之五》中，我们探讨了八均线系统的使用——通过指标区间判断标的指数的走势状态。当八均线区间值为1/2/3时，我们将八均线指标值设为-1；当八均线区间值为4/5/6时，我们将八均线指标值设为0；当八均线区间值为7/8/9时，我们将八均线指标值设为1。通过这样的划分，HS300的指标值状态和涨跌变化更加清晰。

1. 指标计算方法

计算沪深300收盘价的8条移动平均值，移动平均线参数分别为8、13、21、34、55、89、144、233。

2. 指标值处理及开平仓信号应用

（1）计算沪深300指数收盘价大于八日移动平均线指标值的次数。

（2）当现价大于八条均线指标值的次数超过5次时，沪深300指数看涨。

从均线情绪指标来看，沪深300指数短期处于情绪非旺区间。

市场赚钱效应观察

横截面波动率方面，近一周沪深300、中证500、中证1000横截面波动率均有所上升，短期Alpha环境较上周有所改善；近一个季度，各指数横截面波动率均处于近半年上分位，Alpha环境良好。

从时间序列来看，近一周沪深300、中证500、中证1000成分股时间序列波动率均有所上升，短期Alpha环境较上周有所改善；近一个季度，各指数时间序列波动率均位于近半年上分位数，Alpha环境良好。

机构研究追踪

本节仅统计有机构投资者参与的机构调查，考虑到调查日期与公告日期存在滞后性，为保证机构调查信息的时效性，本节仅以最近7天已公告的机构调查事件作为样本，简称“本周”。

本周（2024.06.22-2024.06.28，下同）机构调研活动394次，从对三地上市公司调研次数来看，沪市上市公司调研169次，深市上市公司调研215次，京市上市公司调研10次。

从调查股票市值来看，市值小于或等于100亿、100亿至200亿、200亿至500亿、大于500亿的上市公司共被调查199次、67次、94次、34次。

从调查类型看，特定对象调查、其他为本周主要调查类型，占比分别为70.81%、13.96%；从机构类型看，投资公司、基金公司、证券公司调查次数占比分别为9.2%、30.2%、49.1%。

从中信主要行业来看，本周机械、电子、银行等行业被调查次数较多，其周涨幅和跌幅分别为-1.71%、-2.71%和2.48%。

从个股来看，本周获得机构关注度最高的前五只股票分别为中控科技（326家机构）、常熟银行（190家机构）、汇川科技（189家机构）、山鹰国际（136家机构）、华润微电子（127家机构）。

股指期货追踪

本周IF月合约下跌0.84%，收于3435.4，收基差-0.76%；IH月合约下跌0.11%，收于2365.2，收基差-1.24%；IC月合约下跌3.23%，收于4909，收基差-0.68%；IM月合约下跌3.10%，收于4851.4，收基差-0.91%。

本周股指期货主力合约贴水率较上周有所缩小，其中IF当月合约近季度周均基差变化量为-0.04%，与近半年-0.04%的环境相比持平；IH当月合约近季度周均基差变化量为-0.09%，差于近半年-0.06%的环境；IC当月合约近季度周均基差变化量为-0.03%，与近半年-0.03%的环境相比持平。

北向基金追踪

本周，内地与港股通的交易区间为2024年6月24日—2024年6月28日，深港通的交易区间为2024年6月24日—2024年6月28日。本节除另有说明外，以上区间均以“本周”表示。

北向资金净流入-117.62亿元，其中沪股通净流入-28.31亿元、深股通净流入-89.3亿元；南向资金净流入93.34亿港元，其中沪港通净流入49.85亿港元、深港通净流入43.49亿港元。

分机构类型看，配置型基金本周转为净流入；交易型基金本周继续净流出，且净流出规模环比进一步扩大。

近四周（2024年6月3日-2024年6月29日），配置板块周均净流入16.86亿元，本周净流入108.48亿元，高于历史均值；交易板块周均净流入-124.58亿元，本周净流入-229.55亿元。

从行业变化来看，中信一级行业多数下跌，有色金属行业股价本周下跌，逆势领涨北向资金净流入量最大，食品饮料行业股价下跌，再次遭遇北向资金净流出量最大。

有色金属行业本周股价下跌0.99%，北向资金净流入20.11亿元，其中交易净流入8.97亿元，配售净流入11.08亿元；食品饮料行业本周股价下跌1.52%，北向资金净流出最多，净流出21.53亿元，其中配售净流入25.83亿元，交易净流出4.3亿元。

配置端增仓银行、电子电力公用事业，净卖出食品饮料、家电传媒等；交易端增仓有色金属、食品饮料、纺织服装等，净卖出电子、银行、医药等。

具体来看，配置板块银行业净流入26.51亿元，电子行业净流入20.56亿元，电力及公用行业净流入16.63亿元，食品饮料行业净流出25.83亿元，家电行业净流出6.85亿元，传媒行业净流出3.19亿元。

交易量方面，有色金属行业净买入8.97亿元，食品饮料行业净买入4.3亿元，纺织服装行业净买入0.13亿元；电子行业净流出37.91亿元，银行行业净流出25.48亿元，医药行业净流出24.09亿元。

择时方面，基于北向资金超额净流入构建门槛择时策略，交易择时策略和配置择时策略目前均为看涨信号。

行业配置方面，根据行业净流入因素构建行业轮动组合，交易板块两周TOP-5组合最新行业配置为：通信、有色金属、建筑业、轻工制造、生活服务；配置板块六周TOP-5组合最新行业配置为：有色金属、轻工制造、银行、家电、房地产。

我们将北向资金全额视为组合经理，以月周转频率模拟持股收益，同时以与北向标的股票构成较为接近的沪深300指数和中证800指数作为业绩对标的，探究北向组合是否显著跑赢市场。

追踪融资规模变化

截至2024年6月21日，融资余额14,555.44亿元，较2024年6月14日（14,708.81亿元）融资增加额-153.37亿元。

ETF 市场追踪

股票ETF本周收益率中值为-2.30%，净流入413.43亿元；港股ETF本周收益率中值为-2.73%，净流入14.57亿元；跨境ETF本周收益率中值为0.53%，净流入12.97亿元；商品ETF本周收益率中值为-1.17%，净流入10.37亿元。

宽基ETF方面，本周大盘主题ETF资金净流入明显，共流入258.28亿元；行业ETF方面，本周金融地产主题ETF资金净流入明显，共流入25.12亿元。

群体分离追踪

构建集团基金组合可以帮助我们实时监测基金集团化程度。具体来说，我们用分离指数作为基金集团化程度的代理变量，具体计算方法是集团基金横截面收益的标准差。集团基金组合横截面收益的标准差越小，说明集团基金业绩相似，集团化程度越高。反之，说明集团正在瓦解。

截至2024年6月28日，基金抱团分离度较上周有所提升，市场抱团现象有所缓解，近一周抱团股票超额收益略有下降，抱团基金超额收益略有提升。

风险提示：报告结果基于历史数据，可能无法重复验证。

详情请见2024年6月29日发布的《等待市场交易变量改善-金融工程市场跟踪周报20240629》

结尾

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